공부하는 맨더블

채권 가치평가에서 모든 만기의 현금흐름을 단일한 만기수익률(YTM)로 할인하는 것은 현실을 단순화한 것입니다. 실제 시장에서는 만기에 따라 적용되는 이자율이 다릅니다. 이자율과 만기의 관계를 나타내는 이자율 기간 구조(Term Structure of Interest Rates), 즉 수익률 곡선(Yield Curve)에 대해 깊이 있게 알아보겠습니다.현물금리 (Spot Rates)현물금리(Spot Rate)는 특정 미래 시점에 한 번 지급될 현금흐름에 대한 할인율입니다. 이는 만기까지 이자를 지급하지 않는 무이표채(Zero-coupon Bond)의 수익률과 같습니다. 예를 들어, 3년 만기 현물금리는 지금 투자해서 3년 후에 원금과 이자를 한 번에 돌려받는 투자의 수익률을 의미합니다.채권의 진정한 내재가..

지금까지는 금리가 고정된 채권(고정금리채)을 중심으로 가치와 수익률을 측정하는 방법을 알아보았습니다. 이번 포스트에서는 금리가 변동하는 채권, 즉 변동금리부채권(Floating-Rate Notes, FRNs)의 수익률 측정 방식과 단기금융상품(Money Market Instruments)의 수익률 계산법에 대해 살펴보겠습니다.변동금리부채권(FRN)의 수익률FRN은 쿠폰 금리가 시장 기준금리(Market Reference Rate, MRR)에 연동하여 주기적으로 재설정(reset)되기 때문에, 금리 변동에 따른 가격 변동성이 고정금리채권보다 훨씬 낮습니다.FRN의 쿠폰은 MRR + QM(고시 마진)으로 결정됩니다. 여기서 QM은 발행 시점의 발행자 신용 리스크를 반영한 고정된 가산금리입니다.투자자가 현재 ..

지난 포스트에서 채권의 가격과 만기수익률(YTM)의 관계를 배웠습니다. 이번에는 YTM 외에 채권의 수익성을 평가하는 다양한 수익률 지표와, 채권의 상대적 가치를 비교하는 데 사용되는 '스프레드(Spread)'의 개념에 대해 자세히 알아보겠습니다.다양한 채권 수익률 지표만기수익률(YTM)은 가장 대표적인 수익률 지표이지만, 투자 상황과 목적에 따라 다른 수익률 지표들이 활용됩니다.유효 연간 수익률 (Effective Annual Yield, EAY)채권의 이자 지급 주기에 따른 복리 효과를 반영한 연간 수익률입니다. 예를 들어, 연 1회 이자를 지급하는 채권의 YTM과 반기(6개월)마다 이자를 지급하는 채권의 YTM을 직접 비교하는 것은 적절하지 않습니다. 이자 지급 주기가 다를 경우, EAY로 변환하여..

지금까지 채권의 다양한 종류와 특징에 대해 알아보았습니다. 이제부터는 채권 투자의 핵심이라 할 수 있는 '가치평가(Valuation)'의 세계로 들어가 보겠습니다. 채권의 가격이 어떻게 결정되고, 가격과 수익률은 어떤 관계를 맺고 있는지 이해하는 것은 성공적인 채권 투자의 첫걸음입니다.채권의 가치: 미래 현금흐름의 현재가치채권의 가치(가격)는 해당 채권이 미래에 지급할 모든 현금흐름(쿠폰 이자 + 만기 원금)을 적절한 할인율로 할인한 현재가치(Present Value)의 합입니다. 여기서 '적절한 할인율'이 바로 만기수익률(Yield to Maturity, YTM)입니다.채권 가격 = Σ [각 시점의 현금흐름 / (1 + YTM)^t]간단히 말해, 채권의 미래 현금흐름이 정해져 있다면, 시장에서 요구하는..

이번 포스트에서는 국가 및 지방 정부, 그리고 국제기구가 발행하는 채권에 대해 알아보겠습니다. 이들은 민간 기업과 다른 자금 조달 목적과 상환 재원을 가지므로, 이들이 발행하는 채권을 분석할 때는 특별한 고려가 필요합니다.국채 (Sovereign Debt)국채는 중앙 정부가 공공 서비스, 사회 기반 시설 투자 등 국가 운영에 필요한 자금을 조달하기 위해 발행하는 채권입니다. 국채는 일반적으로 해당 국가의 조세 징수 권한을 상환 재원으로 하므로, 자국 통화로 발행될 경우 가장 높은 신용등급을 가집니다.국채 신용 분석국채의 신용도를 평가할 때는 다음과 같은 정성적, 정량적 요소를 종합적으로 고려해야 합니다.정성적 요소 (Qualitative Factors)제도 및 정책 (Institutions and Pol..

이번 포스트에서는 기업, 특히 비금융 기업과 금융기관이 자금을 조달하기 위해 활용하는 채권 시장에 대해 집중적으로 알아보겠습니다. 기업이 어떤 방식으로 단기 및 장기 자금을 조달하는지, 그리고 그 과정에서 발생하는 주요 계약과 리스크는 무엇인지 살펴보겠습니다.단기 자금 조달 (Short-Term Funding)기업은 주로 단기 투자자산(현금, 단기 투자, 매출채권, 재고) 운용을 위해 외부에서 단기 자금을 조달합니다.1. 비금융 기업의 단기 자금 조달은행 신용공여 (Bank Lines of Credit): 가장 일반적인 단기 자금 조달 방법입니다.미확약 신용공여 (Uncommitted Line of Credit): 은행이 상황에 따라 대출을 거부할 수 있어 신뢰도가 낮지만, 별도 수수료가 없는 유연한 방..

지난 Reading 49에서 채권의 기본 특징을 살펴보았다면, 이번에는 투자자가 실제로 돈을 어떻게 돌려받는지, 즉 '현금흐름(Cash Flow)'의 다양한 구조와 채권의 종류에 대해 알아보겠습니다. 채권의 가치와 리스크는 현금흐름 구조에 따라 크게 달라지므로 매우 중요한 부분입니다.원금 상환 구조: 돈을 어떻게 갚을 것인가?채권의 원금 상환 방식은 크게 세 가지로 나눌 수 있습니다.만기일시상환 구조 (Bullet Structure)가장 일반적인 형태로, 채권 기간 중에는 이자(쿠폰)만 지급하다가 만기일에 원금 전액을 한 번에 상환하는 구조입니다. 대부분의 국채와 회사채가 이 방식을 따릅니다.분할상환 구조 (Amortizing Structure)매번 이자를 지급할 때 원금의 일부를 함께 갚아나가는 방식입..

CFA 시험을 준비하는 수험생 여러분, 그리고 금융 시장에 대한 이해를 넓히고 싶은 모든 분들을 위해 CFA Level 1 커리큘럼의 핵심 내용을 정리해 드립니다. 이번 포스트에서는 채권(Fixed Income)의 가장 기본적인 구성 요소인 '채권 상품의 특징'에 대해 알아보겠습니다.채권이란 무엇인가?채권은 정부, 기업 등 발행자가 투자자로부터 자금을 빌리기 위해 발행하는 일종의 차용증서입니다. 투자자는 발행자에게 돈을 빌려주는 대가로, 정해진 기간 동안 이자(쿠폰)를 받고 만기일에는 원금을 돌려받게 됩니다. 이는 금융 시장의 근간을 이루는 중요한 투자 자산입니다.채권의 주요 특징모든 채권은 그 가치와 리스크를 결정하는 몇 가지 공통된 특징을 가집니다.발행자 (Issuer): 채권을 발행하는 주체입니다...