공부하는 맨더블

기업의 주인은 주주이지만, 실제 경영은 전문 경영인이 맡는 '소유와 경영의 분리'는 현대 주식회사의 가장 큰 특징입니다. 하지만 이 구조는 필연적으로 하나의 문제를 낳습니다. 바로 '주인(주주)의 이익'과 '대리인(경영진)의 이익'이 항상 일치하지는 않는다는 것이죠. Module 24.1 '지배구조(Corporate Governance)'에서는 이러한 이해상충 문제를 어떻게 관리하고, 건전한 의사결정 시스템을 구축하는지에 대해 탐구합니다.1. 주인과 대리인 문제 (Principal-Agent Problem)- 정의: 주주(Principal)가 자신의 이익을 위해 경영진(Agent)을 고용했지만, 경영진이 주주의 이익이 아닌 자신의 이익을 위해 행동할 가능성이 생기는 문제를 말합니다. 경영진은 주주보다 기..

과거에는 기업의 주인이 '주주'이며, 기업의 유일한 목표는 '주주 이익 극대화'라는 인식이 지배적이었습니다. 하지만 오늘날 기업은 주주뿐만 아니라 직원, 고객, 협력사, 지역 사회 등 다양한 주체들과 관계를 맺으며 성장합니다. Module 23.1 '투자자와 기타 이해관계자(Investors and Other Stakeholders)'에서는 기업을 둘러싼 다양한 이해관계자들의 이해관계를 살펴보고, 최근 투자의 핵심 트렌드로 떠오른 ESG에 대해 알아봅니다.1. 채권자 vs. 주주: 동상이몽기업에 자금을 공급하는 주체는 크게 채권자와 주주로 나뉩니다. 둘 다 기업의 성공을 바라지만, 그 속내는 조금 다릅니다.- 채권자 (Debtholders): 은행이나 채권 투자자들입니다. 이들은 약속된 이자와 원금을 제..

우리가 투자하는 '기업'은 어떤 법적 형태를 가지고 있을까요? 개인 가게와 거대한 주식회사는 무엇이 다를까요? 기업을 제대로 분석하기 위해서는 그 기업의 가장 기본적인 뼈대, 즉 법적 구조와 소유 형태를 이해하는 것이 우선입니다. Reading 22 '기업의 형태, 발행자 특징, 그리고 소유권(Organizational Forms, Corporate Issuer Features, and Ownership)'에서는 다양한 기업의 형태와 그 특징을 알아봅니다.1. 기업의 네 가지 기본 형태사업의 규모와 목적에 따라 기업은 크게 네 가지 형태로 나눌 수 있습니다. 각 형태는 소유주의 책임, 세금, 자본 조달 능력 등에서 큰 차이를 보입니다.- 개인사업자 (Sole Proprietorship): 개인이 소유하고..

지난 시간, 우리는 투자자가 보상받는 유일한 리스크는 '체계적 리스크'이며, 그 크기는 '베타(β)'로 측정된다는 것을 배웠습니다. 그렇다면 이 베타라는 '리스크의 가격표'를 가지고, 특정 자산에 대해 우리가 마땅히 기대해야 할 '수익률'은 얼마인지 계산할 수 있지 않을까요? 그 질문에 대한 답이 바로 현대 재무이론의 가장 중요한 초석 중 하나인 자본자산 가격결정 모델(Capital Asset Pricing Model, CAPM)입니다.CAPM: 리스크에 대한 보상을 계산하다CAPM은 개별 자산의 기대수익률이 단 세 가지 요소에 의해 결정된다고 설명하는 아름답고 강력한 모델입니다.> E(Rᵢ) = Rƒ + βᵢ [E(Rₘ) - Rƒ]- E(Rᵢ): 자산 i의 기대수익률 (우리가 알고 싶은 값)- Rƒ: ..

효율적 투자선(Efficient Frontier)을 통해 최적의 위험자산 포트폴리오를 고르는 법을 배웠습니다. 하지만 투자의 세계는 위험자산만 있는 것이 아니죠. 우리는 국채와 같은 무위험자산(Risk-Free Asset)을 활용해 포트폴리오의 리스크를 더욱 정교하게 조절할 수 있습니다. Module 21.1 '체계적 리스크와 베타(Systematic Risk and Beta)'에서는 무위험자산의 등장으로 인해 리스크가 어떻게 두 종류로 나뉘고, 우리가 진짜 보상받는 리스크는 무엇인지 알아봅니다.자본시장선(CML): 시장과 나를 잇는 최적의 직선- 자본배분선(Capital Allocation Line, CAL): 특정 위험 포트폴리오와 무위험자산을 섞어서 만들 수 있는 투자 기회선입니다.- 자본시장선(C..

"계란을 한 바구니에 담지 말라"는 분산투자의 격언이 어떻게 수학적으로 구현되는지 이전 포스트에서 살펴보았습니다. 이제 그 원리를 이용해, 수많은 투자 조합 중에서 '가장 좋은' 포트폴리오들만 골라내는 방법을 알아볼 차례입니다. Module 20.4 '효율적 투자선(The Efficient Frontier)'에서는 모든 합리적인 투자자가 선택해야 할 최적의 포트폴리오 집합을 찾아 떠나는 여정의 마지막 단계를 다룹니다.분산투자의 시각화: 상관관계의 힘두 자산의 상관관계가 낮을수록 포트폴리오의 리스크가 줄어드는 효과는 그래프로 보면 더욱 명확해집니다.- 상관계수(ρ) = +1: 두 자산을 섞어도 리스크 감소 효과가 전혀 없습니다. 포트폴리오의 리스크-수익률 조합은 두 자산을 잇는 직선으로 나타납니다.- 상관..

지금까지 우리는 리스크를 '표준편차'로 측정하고, 투자자의 성향에 따라 리스크를 다르게 받아들인다는 것을 배웠습니다. 이제 한 걸음 더 나아가, 여러 자산을 섞었을 때 포트폴리오의 전체 리스크가 어떻게 결정되는지 직접 계산해보는 시간입니다. Module 20.3 '포트폴리오 표준편차(Portfolio Standard Deviation)'에서는 분산투자의 마법이 어떤 수학적 원리로 일어나는지 구체적으로 살펴봅니다.분산과 표준편차: 개별 자산의 리스크 측정포트폴리오의 리스크를 알기 전에, 먼저 그 구성원인 개별 자산의 리스크부터 측정해야 합니다.- 분산 (Variance, σ²): 수익률이 평균으로부터 얼마나 흩어져 있는지를 나타내는 지표입니다. 각 시점의 수익률과 평균 수익률의 차이(편차)를 제곱하여 평균..

모든 투자자가 동일한 포트폴리오를 선택하지는 않습니다. 왜일까요? 사람마다 '리스크'를 받아들이는 그릇의 크기가 다르기 때문입니다. Module 20.2 '리스크 회피(Risk Aversion)'에서는 투자자의 다양한 성향을 알아보고, 각자의 성향에 맞는 최적의 포트폴리오를 어떻게 찾아내는지 그 원리를 파헤쳐 봅니다.투자자의 세 가지 초상화투자자의 리스크에 대한 태도는 크게 세 가지로 나눌 수 있습니다. 금융 모델은 대부분의 투자자가 첫 번째 유형인 '리스크 회피형'이라고 가정합니다.1. 리스크 회피형 (Risk-Averse): 합리적인 투자자의 가장 일반적인 모습입니다. 이들은 동일한 기대수익률을 가진 대안 중에서는 반드시 리스크가 더 낮은 쪽을 선택합니다. 물론 더 높은 리스크를 감수할 수 있지만,..

성공적인 포트폴리오 관리를 위한 첫 단추는 투자의 가장 근본적인 두 요소, '리스크'와 '수익률'의 관계를 이해하는 것입니다. 왜 어떤 자산은 더 높은 수익을 가져다주는 경향이 있을까요? 그 이면에는 어떤 대가가 따를까요? Module 20.1 '역사적 리스크와 수익률(Historical Risk and Return)'에서는 과거 데이터를 통해 이 질문에 대한 답을 찾아봅니다.리스크-수익률 상충관계 (Risk-Return Tradeoff)투자의 세계를 지배하는 가장 기본적인 원칙 중 하나는 바로 리스크와 수익률의 상충관계입니다. 역사적으로, 더 높은 평균 수익률을 기록한 자산군은 예외 없이 더 높은 리스크, 즉 수익률의 변동성을 보여주었습니다.- 미국 시장의 예 (1926–2017): - 소형주(S..

안녕하세요! CFA(Chartered Financial Analyst)라는 험난하지만 보람 있는 여정을 시작하신 모든 분을 응원합니다. 오늘부터 CFA Level 1의 핵심 과목 중 하나인 계량분석(Quantitative Methods)을 함께 정복해 나가겠습니다. 그 첫 번째 주제는 모든 투자의 기본이 되는 '이자율과 수익률(Rates and Returns)'입니다. 투자를 한다는 것은 결국 '수익'을 얻기 위함이죠. 따라서 수익률을 정확히 이해하고 계산하는 것은 재무 분석의 가장 기초적인 역량입니다. 이 챕터의 개념들은 앞으로 배울 모든 과목의 근간이되니, 확실하게 다지고 넘어가겠습니다! 1. 이자율(Interest Rate): 다양한 얼굴을 가진 개념 우리는 보통 '이자율'을 예금이나 대..