CFA Level 1 정복기 (19): 환율 계산 마스터하기

글로벌 투자의 수익률은 단순히 투자 자산의 가격 변동뿐만 아니라, '환율'의 변동에 의해서도 결정됩니다. 따라서 여러 통화 간의 환율을 정확하게 계산하고, 현재와 미래의 환율 관계를 이해하는 것은 글로벌 투자자의 필수 역량입니다. Reading 19 '환율 계산(Exchange Rate Calculations)'에서는 그 핵심적인 계산 방법들을 마스터해 봅니다.

 1. 교차환율 (Cross-rate): 제3의 통화를 이용한 환율 계산

만약 원/엔(KRW/JPY) 환율이 직접 고시되지 않는다면 어떻게 계산할 수 있을까요? 이때 사용하는 것이 바로 '교차환율'입니다. 두 통화의 공통 기준 통화(주로 미국 달러, USD)에 대한 환율을 이용하여 간접적으로 계산하는 방식입니다.

> 예시: USD/KRW = 1,300 이고, USD/JPY = 150 일 때, KRW/JPY 환율은?
>
> 1. 두 환율의 기준통화(USD)를 통일합니다.
> 2. JPY/KRW = (JPY/USD) / (KRW/USD) = 150 / 1,300 ≈ 0.1154
> 3. 따라서 1원은 약 0.1154엔입니다. 반대로 KRW/JPY는 1/0.1154 ≈ 8.667 입니다.

이처럼 교차환율을 이용하면, 직접적인 거래 시장이 없는 통화쌍의 환율도 쉽게 계산하고 차익거래 기회를 분석할 수 있습니다.

 2. 선물환율과 이자율평가설: 미래 환율의 균형점

- 현물환율 (Spot Exchange Rate): 지금 당장(보통 2영업일 내) 통화를 교환할 때 적용되는 환율입니다.
- 선물환율 (Forward Exchange Rate): 미래의 특정 시점에 통화를 교환하기로 '현재'에 미리 약속하는 환율입니다.

선물환율은 단순히 미래 환율에 대한 예측치가 아니라, 두 국가 간의 '이자율 차이'에 의해 결정되는 '차익거래가 불가능한(no-arbitrage)' 균형 환율입니다. 이를 이자율평가설(Interest Rate Parity, IRP)이라고 합니다.

> F = S × [ (1 + i_price) / (1 + i_base) ]
> (F: 선물환율, S: 현물환율, i_price: 가격표시통화 이자율, i_base: 기준통화 이자율)

쉽게 말해, 이자율이 높은 국가의 통화는 미래에 가치가 하락(선물환 할인)하고, 이자율이 낮은 국가의 통화는 미래에 가치가 상승(선물환 할증)해야만, 어느 나라에 투자하든 무위험수익률이 같아진다는 원리입니다. 만약 이 균형이 깨지면, 투자자들은 무위험 차익거래를 통해 즉시 이익을 얻을 수 있습니다.

 3. 선물환 할인/할증 (Forward Discount/Premium) 해석

선물환율과 현물환율의 차이를 통해 시장이 해당 통화의 미래 가치를 어떻게 보고 있는지 알 수 있습니다.

- 선물환 할증 (Forward Premium): 선물환율 > 현물환율. 해당 통화(기준통화)의 가치가 미래에 상승할 것으로 기대됨을 의미합니다. (상대적으로 이자율이 낮은 통화)
- 선물환 할인 (Forward Discount): 선물환율 < 현물환율. 해당 통화의 가치가 미래에 하락할 것으로 기대됨을 의미합니다. (상대적으로 이자율이 높은 통화)

> 계산: (선물환율 / 현물환율) - 1

투자자는 이 선물환 할인/할증률을 통해 환헤지(hedging) 비용을 계산하거나, 통화 가치의 방향성에 대한 시장의 컨센서스를 파악하는 데 활용할 수 있습니다.

 핵심 용어 정리

영어	한글
Cross Rate	교차환율
Spot Exchange Rate	현물환율
Forward Exchange Rate	선물환율
Interest Rate Parity (IRP)	이자율평가설
Arbitrage	차익거래
Forward Premium	선물환 할증
Forward Discount	선물환 할인

마치며

이 글에서는 CFA Level 1의 Reading 19를 바탕으로 글로벌 투자에 필수적인 환율 계산법을 알아보았습니다. 기준 통화를 이용해 간접적으로 환율을 구하는 교차환율 계산법을 익혔고, 미래의 균형 환율인 선물환율이 이자율 차이에 의해 결정된다는 이자율평가설(IRP)의 원리를 이해했습니다. 이를 통해 선물환율의 할인/할증이 의미하는 바를 파악하고 환율 변동에 대한 시장의 기대를 읽는 법을 배웠습니다.