CFA Level 1 정복기 (13): 경기는 어떻게 순환하는가? 경기변동의 이해

경제는 마치 살아있는 생물처럼 끊임없이 성장과 후퇴를 반복합니다. 경제가 뜨겁게 달아오르다가도 어느새 차갑게 식어버리는 이러한 주기적인 흐름을 '경기변동(Business Cycle)'이라고 합니다. Reading 13 '경기변동의 이해(Understanding Business Cycles)'에서는 경제의 사계절, 즉 경기순환의 각 국면이 어떤 특징을 가지며, 투자자에게 어떤 시그널을 주는지 살펴봅니다.

 

 1. 경기순환의 4단계: 경제의 사계절

경기순환은 일반적으로 네 개의 뚜렷한 국면을 거치며 순환하지만, 그 주기와 강도는 매번 다르게 나타납니다.

- 1단계: 확장 (Expansion): 경제가 성장하는 시기입니다. 실질 GDP가 증가하고, 기업들의 생산과 투자가 늘며, 가계 소득과 소비가 증가합니다. 실업률은 하락하고 주식 시장은 보통 강세를 보입니다.
- 2단계: 정점 (Peak): 확장 국면이 마무리되고 경제 활동이 최고조에 달한 상태입니다. 성장의 속도가 둔화되기 시작하며, 인플레이션 압력이 높아지는 등 과열의 징후가 나타날 수 있습니다. 정점은 보통 사후에 확인됩니다.
- 3단계: 수축 (Contraction/Recession): 경제 활동이 위축되고 실질 GDP가 감소하는 시기입니다. 기업들은 투자를 줄이고 고용을 축소하며, 소비 심리도 얼어붙습니다. 일반적으로 2분기 연속 마이너스 성장을 기록하면 '경기침체(Recession)'라고 부릅니다.
- 4단계: 저점 (Trough): 수축 국면이 끝나고 경제 활동이 바닥을 치는 지점입니다. 최악의 상황을 지나, 경제는 다시 새로운 회복과 확장을 준비하게 됩니다.

 

 2. 경기변동의 바로미터: 주요 경제지표의 움직임

각 경기 국면에서는 경제 부문별로 특징적인 움직임이 나타납니다. 투자자는 이를 통해 현재 경제가 어느 위치에 있는지 가늠할 수 있습니다.

- 재고와 판매: 확장기 막바지에는 판매가 둔화되며 재고가 쌓이기 시작하고(재고/판매 비율 상승), 이는 경기 수축의 전조가 될 수 있습니다. 반대로 수축기 막바지에는 재고가 빠르게 소진되며 경기 회복의 신호를 보냅니다.
- 노동시장: 기업들은 고용과 해고에 신중하기 때문에, 고용지표는 경기에 후행하는 경향이 있습니다. 경기 회복 초기에는 기존 직원의 초과근무를 늘리다가, 회복세가 확실해지면 신규 채용을 시작합니다.
- 소비 행태: 자동차, 가구와 같은 고가의 '내구재' 소비는 경기에 매우 민감하게 반응합니다. 경기가 불확실하면 소비자들은 내구재 소비를 가장 먼저 줄입니다. 반면, 음식료품 같은 '비내구재'나 서비스 소비는 상대적으로 안정적인 모습을 보입니다.
- 주택과 건설: 금리에 민감한 주택 시장은 대표적인 경기 선행 지표로 꼽힙니다. 경기 회복에 대한 기대로 주택 건설이 먼저 살아나고, 경기 정점을 앞두고는 긴축과 수요 감소로 인해 먼저 둔화되는 경향이 있습니다.

 

 3. 신용 사이클: 경기변동의 증폭기

'신용 사이클(Credit Cycle)'은 은행의 대출 태도와 관련된 자금 조달 환경의 순환을 의미하며, 경기변동을 증폭시키는(amplify) 역할을 합니다. 확장기에는 낙관적인 전망으로 대출 기준이 완화되어(대출 증가) 경기를 더욱 부양하고, 수축기에는 위험 회피 심리로 대출 기준이 강화되어(대출 감소) 경기 하강을 가속화시킬 수 있습니다. 따라서 경기변동을 분석할 때는 실물 경제 지표와 함께 신용 사이클의 움직임을 반드시 함께 살펴보아야 합니다.

 핵심 용어 정리

영어	한글
Business Cycle	경기변동
Expansion	확장
Peak	정점
Contraction / Recession	수축 / 경기침체
Trough	저점
Inventory-to-Sales Ratio	재고/판매 비율
Durable Goods	내구재
Credit Cycle	신용 사이클

마치며

이 글에서는 CFA Level 1의 Reading 13을 바탕으로 경제의 사계절이라 불리는 경기변동의 네 단계(확장, 정점, 수축, 저점)를 이해하고, 각 국면에서 나타나는 경제지표들의 특징적인 움직임을 살펴보았습니다. 또한, 경기변동을 증폭시키는 신용 사이클의 중요성을 확인했습니다. 이러한 경기변동에 대한 이해는 현재 경제 상황을 진단하고 미래를 예측하여 성공적인 투자 전략을 수립하는 데 필수적인 기초 체력이 됩니다.