공부하는 맨더블

지금까지 우리는 채권 자체의 YTM 변화에 기반한 듀레이션(수정 듀레이션)을 배웠습니다. 하지만 이 방법은 두 가지 중요한 상황에서 한계를 보입니다: ① 내재 옵션이 있는 채권, ② 수익률 곡선이 평행하게 움직이지 않는 경우. 이번 포스트에서는 이러한 한계를 극복하기 위한 유효 듀레이션(Effective Duration)과 키 레이트 듀레이션(Key Rate Duration)에 대해 알아보겠습니다.유효 듀레이션과 유효 볼록성 (Effective Duration & Convexity)콜러블 본드나 푸터블 본드처럼 내재 옵션이 있는 채권은 미래 현금흐름이 확정되어 있지 않습니다. 금리 수준에 따라 옵션 행사 여부가 달라지기 때문입니다. 따라서 이런 채권들은 단일한 YTM을 정의할 수 없으며, YTM 변화에 ..

지난 포스트에서 듀레이션이 금리 변동에 따른 채권 가격의 변동을 예측하는 강력한 도구임을 배웠습니다. 하지만 듀레이션은 가격-수익률 관계를 직선으로 근사하기 때문에, 금리 변동폭이 클 경우 오차가 발생합니다. 이번에는 이 오차를 보정해주는 볼록성(Convexity)의 개념과 포트폴리오 전체의 듀레이션과 볼록성을 계산하는 방법에 대해 알아보겠습니다.볼록성 (Convexity) 이란?채권의 가격-수익률 관계는 직선이 아닌 원점을 향해 볼록한(convex) 곡선 형태를 띱니다. 볼록성은 이 곡선이 얼마나 휘어져 있는지를 측정하는 지표입니다.듀레이션만으로 예측한 가격은 실제 채권 가격보다 항상 낮게(또는 같게) 예측되는 오차를 가집니다. 볼록성은 이 오차를 보정하여 더 정확한 가격 변동 예측을 가능하게 합니다...

지난 포스트에서 매콜레이 듀레이션이 채권의 이자율 리스크를 측정하는 중요한 지표임을 배웠습니다. 이번에는 매콜레이 듀레이션을 바탕으로 파생된, 보다 실용적인 듀레이션 지표들과 듀레이션에 영향을 미치는 요인들에 대해 자세히 알아보겠습니다.수정 듀레이션 (Modified Duration)수정 듀레이션(Modified Duration)은 YTM(만기수익률)이 1% 변동할 때 채권 가격이 몇 퍼센트(%) 변동하는지를 나타내는 지표입니다. 매콜레이 듀레이션을 (1 + YTM/n)으로 나누어 계산하며, 채권의 가격 민감도를 직접적으로 보여주기 때문에 실무에서 매우 널리 사용됩니다.수정 듀레이션 = 매콜레이 듀레이션 / (1 + YTM / 연간 이자지급 횟수)예상 가격 변동률(%) ≈ -수정 듀레이션 × YTM 변동..

채권 투자자는 채권을 통해 세 가지 원천에서 수익을 얻습니다: ① 쿠폰 및 원금 수령, ② 쿠폰 재투자 수익, ③ 채권 매각에 따른 자본 손익. 이 중 ②와 ③은 시장 이자율(YTM) 변동에 따라 달라지며, 이는 채권 투자의 핵심적인 리스크 요인이 됩니다. 이번 포스트에서는 이자율 변동이 채권 투자자의 최종 수익률에 미치는 영향과, 이 리스크를 측정하는 중요한 개념인 '듀레이션'에 대해 알아보겠습니다.이자율 리스크: 가격 리스크 vs. 재투자 리스크채권 투자자가 직면하는 이자율 리스크는 크게 두 가지 상반된 형태로 나타납니다.가격 리스크 (Price Risk)만기 전에 채권을 매도할 경우, 시장 금리 상승으로 인해 채권 가격이 하락할 위험입니다. 금리가 오르면 더 높은 수익률의 신규 채권이 발행되므로, ..