CFA Level 1 - Reading 49: 채권의 기본 특징

CFA 시험을 준비하는 수험생 여러분, 그리고 금융 시장에 대한 이해를 넓히고 싶은 모든 분들을 위해 CFA Level 1 커리큘럼의 핵심 내용을 정리해 드립니다. 이번 포스트에서는 채권(Fixed Income)의 가장 기본적인 구성 요소인 '채권 상품의 특징'에 대해 알아보겠습니다.

채권이란 무엇인가?

채권은 정부, 기업 등 발행자가 투자자로부터 자금을 빌리기 위해 발행하는 일종의 차용증서입니다. 투자자는 발행자에게 돈을 빌려주는 대가로, 정해진 기간 동안 이자(쿠폰)를 받고 만기일에는 원금을 돌려받게 됩니다. 이는 금융 시장의 근간을 이루는 중요한 투자 자산입니다.

채권의 주요 특징

모든 채권은 그 가치와 리스크를 결정하는 몇 가지 공통된 특징을 가집니다.

1. 발행자 (Issuer): 채권을 발행하는 주체입니다. 중앙 정부(국채), 지방 정부, 특수 목적 법인, 그리고 주식회사(회사채) 등 다양합니다. 발행자의 신용도는 채권의 안정성을 결정하는 가장 중요한 요소입니다.
2. 만기 (Maturity): 원금을 상환하기로 약속한 날짜입니다. 만기까지 남은 기간을 '테너(tenor)'라고 부릅니다. 보통 만기 1년 이하의 채권을 '단기금융시장 증권(money market securities)', 1년 초과 채권을 '자본시장 증권(capital market securities)'으로 분류합니다. 만기가 없는 영구채(perpetual bonds)도 존재합니다.
3. 원금 (Principal): 액면가(par value 또는 face value)라고도 하며, 만기 시 투자자에게 상환되는 금액입니다.
4. 쿠폰 금리와 지급 주기 (Coupon Rate and Frequency): 원금 대비 연간 지급되는 이자의 비율입니다. 이자는 보통 연 1회, 반기(6개월), 또는 분기별로 지급됩니다.
   • 변동금리채 (Floating-rate notes, FRNs): 시장 기준금리(MRR)에 따라 쿠폰 금리가 변동하는 채권입니다.
   • 무이표채 (Zero-coupon bonds): 만기 전까지 이자를 지급하지 않는 대신, 액면가보다 낮은 가격으로 할인 발행하여 만기 시 액면가를 지급하는 채권입니다.
5. 선순위/후순위 (Seniority): 발행자가 파산했을 때, 자산에 대한 투자자의 청구 우선순위를 의미합니다. 일반적으로 채무는 지분(주식)보다 선순위이며, 채무 중에서도 선순위채(Senior debt)가 후순위채(Subordinated debt)보다 변제 순위가 높습니다.
6. 내재 옵션 (Contingency Provisions): 채권 계약에 포함된 특별 조건으로, 특정 상황 발생 시 발행자나 투자자에게 추가적인 권리를 부여합니다. 콜 옵션(발행자의 조기 상환 권리), 풋 옵션(투자자의 조기 상환 요구 권리), 전환 옵션(주식으로 전환할 권리) 등이 있습니다.

채권 계약서와 약정 (Bond Indenture and Covenants)

채권의 모든 법적 조건은 '채권 계약서(bond indenture)'에 명시됩니다. 여기에는 발행자의 의무와 제한 사항을 규정하는 '약정(covenants)'이 포함됩니다.

• 긍정적 약정 (Affirmative Covenants): 발행자가 반드시 이행해야 할 의무 사항입니다. (예: 재무 보고서 적시 제출, 담보 자산 유지)
  • 교차부도 (Cross-default): 다른 채무를 불이행할 경우, 해당 채권도 채무 불이행으로 간주하는 조항.
  • 파리 파수 (Pari Passu): 해당 채권이 발행자의 다른 선순위 채권들과 동등한 변제 순위를 갖는다는 조항.
• 부정적 약정 (Negative Covenants): 발행자의 특정 행위를 제한하는 조항입니다. 이는 채권자의 이익을 보호하기 위함입니다. (예: 자산 매각 제한, 추가 담보 설정 제한, 선순위 채권 발행 제한)

핵심 용어 정리

• 채권 (Bond): 발행자가 투자자에게서 자금을 조달하기 위해 발행하는 채무 증권.
• 발행자 (Issuer): 채권을 발행하여 자금을 조달하는 주체.
• 만기 (Maturity): 원금 상환이 이루어지는 최종 날짜.
• 원금 (Principal/Par Value): 만기 시 상환되는 액면 금액.
• 쿠폰 (Coupon): 채권 보유자에게 정기적으로 지급되는 이자.
• 무이표채 (Zero-coupon bond): 이자 지급 없이 할인 발행되는 채권.
• 변동금리채 (Floating-rate note, FRN): 시장 금리에 연동하여 이자가 변하는 채권.
• 채권 계약서 (Bond Indenture): 채권의 발행 조건과 당사자의 권리, 의무를 명시한 법적 문서.
• 긍정적 약정 (Affirmative Covenant): 발행자가 반드시 준수해야 할 의무 조항.
• 부정적 약정 (Negative Covenant): 발행자의 특정 행위를 금지 또는 제한하는 조항.

마치며

지금까지 채권을 이해하기 위한 가장 기본적인 특징들에 대해 알아보았습니다. 발행자, 만기, 원금, 쿠폰 등은 채권의 가격을 결정하고, 약정(Covenants)은 채권의 리스크를 평가하는 데 중요한 기준이 됩니다. 이러한 기본 개념을 확실히 이해하는 것이 앞으로 학습할 채권 가치평가, 리스크 관리 등의 복잡한 주제를 정복하는 첫걸음이 될 것입니다.

다음 포스트에서는 'Reading 50: 채권의 현금 흐름과 종류'에 대해 더 자세히 다루겠습니다.