[CFA Level 1] 기업 분석 (29): 기업의 혈액, 유동성 관리하기 (운전 자본과 현금 전환 주기)

아무리 거대한 기업이라도 당장 내야 할 돈을 내지 못하면 무너질 수 있습니다. 기업에 있어 '현금'은 우리 몸의 '혈액'과도 같습니다. 원활하게 흘러야만 생존하고 성장할 수 있죠. Module 25.1 '운전 자본과 유동성(Working Capital and Liquidity)'에서는 기업의 단기적인 생존 능력과 운영 효율성을 평가하는 핵심 지표인 유동성 관리 방법에 대해 알아봅니다.

1. 운전 자본 (Working Capital): 단기 체력의 척도

- 정의: 운전 자본 = 유동 자산(Current Assets) - 유동 부채(Current Liabilities). 1년 이내에 현금화할 수 있는 자산에서 1년 이내에 갚아야 할 부채를 뺀 값입니다. 이는 기업이 단기적인 채무를 상환하고 일상적인 운영 자금을 충당할 수 있는 능력을 보여주는 기본적인 지표입니다.
- 순운전 자본 (Net Working Capital): 분석가들은 종종 현금과 단기 부채를 제외한 '영업' 관련 유동자산(매출채권, 재고자산)과 유동부채(매입채무)만을 비교하여, 기업의 핵심 영업활동에 묶여있는 자본의 효율성을 평가하기도 합니다.

2. 현금 전환 주기 (Cash Conversion Cycle, CCC): 현금 창출 속도계

기업이 원재료를 사는 데 돈을 쓴 시점부터, 그 원재료로 만든 제품을 팔아 최종적으로 고객에게 현금을 회수하기까지 며칠이 걸릴까요? 이 속도를 측정하는 것이 바로 현금 전환 주기(CCC)입니다. CCC가 짧을수록 기업이 현금을 더 빨리 회수하고 효율적으로 운영된다는 의미입니다.

> CCC = 재고일수(DOH) + 매출채권일수(DSO) - 매입채무일수(DPO)

- 재고일수 (Days of Inventory on Hand, DOH): 재고가 판매되기까지 창고에 머무는 평균 기간. (짧을수록 좋음)
- 매출채권일수 (Days of Sales Outstanding, DSO): 외상으로 판매한 후, 대금을 현금으로 회수하기까지 걸리는 평균 기간. (짧을수록 좋음)
- 매입채무일수 (Days of Payables Outstanding, DPO): 원재료를 외상으로 구매한 후, 공급업체에 대금을 지급하기까지의 평균 기간. (길수록 자금 활용에 유리)

예를 들어, CCC가 10일이라면, 기업은 영업활동에 10일치의 현금이 묶여있다는 의미입니다. 반면, 아마존과 같은 일부 기업은 DPO를 극단적으로 늘려 CCC를 마이너스(-)로 만들기도 하는데, 이는 고객에게 물건값을 먼저 받고 공급업체에는 돈을 나중에 주면서 타인의 돈으로 사업을 하는 것과 같은 효과를 냅니다.

3. 유동성 비율: 단기 지급 능력을 한눈에

기업의 단기 지급 능력을 평가하기 위해 분석가들은 다음과 같은 유동성 비율을 주로 사용합니다.

- 유동비율 (Current Ratio): 유동자산 / 유동부채. 가장 기본적인 유동성 지표로, 1보다 크면 단기 채무 상환 능력이 양호하다고 봅니다.
- 당좌비율 (Quick Ratio): (유동자산 - 재고자산) / 유동부채. 유동자산 중 가장 현금화가 느린 재고자산을 제외한 비율로, 유동비율보다 보수적인 척도입니다. '산성시험비율(Acid-Test Ratio)'이라고도 불립니다.
- 현금비율 (Cash Ratio): (현금 + 시장성 유가증권) / 유동부채. 가장 즉각적으로 동원할 수 있는 현금성 자산만으로 단기 부채를 얼마나 감당할 수 있는지 보여주는 가장 보수적인 지표입니다.

이 비율들은 산업별 특성이 크므로, 반드시 동일 산업 내 경쟁사와 비교하여 평가해야 합니다.

핵심 용어 정리

영어	한글
Working Capital	운전 자본
Liquidity	유동성
Cash Conversion Cycle (CCC)	현금 전환 주기
Days of Inventory on Hand (DOH)	재고일수
Days of Sales Outstanding (DSO)	매출채권일수
Days of Payables Outstanding (DPO)	매입채무일수
Current Ratio / Quick Ratio	유동비율 / 당좌비율

마치며

기업의 장기적인 성장 전략도 중요하지만, 단기적인 유동성 위기를 넘기지 못하면 미래는 없습니다. 운전 자본 관리와 현금 전환 주기는 기업의 운영 효율성과 단기 재무 건전성을 평가하는 핵심적인 도구입니다. 분석가로서 이 지표들을 통해 기업의 현금 흐름 건강 상태를 진단하고 잠재적인 위험 신호를 미리 감지하는 것은 매우 중요한 역량입니다.